¿Por qué invertimos en pymes?
Nuestro lema Small is Powerful no nació por casualidad:
Es el resultado de un minucioso estudio y de treinta años de constancia.
Cuando William Higgons desarrolló su estrategia de inversión a principios de la década de 1990, optó por centrarse en las pequeñas y medianas empresas (PYME) y las empresas de tamaño medio (MSE) cotizadas.
“El padre de la teoría moderna de carteras (Eugene F. Fama) cuestionó la utilidad de la beta y destacó el rendimiento superior de los valores pequeños”.
W. Higgons
Centrarse en una clase de activos de alto rendimiento
Los estudios financieros de la época mostraban que esta clase de activos (Small Cap) obtenía mejores resultados que las grandes empresas (Large Cap).
Para leer
“La sección transversal de los rendimientos esperados de las acciones”
Journal of Finance, Fama y French (1992).
Varias características de las PYMEs que cotizan en bolsa explican este rendimiento superior durante un largo periodo:
– Mayores niveles de crecimiento e inversión que las empresas más grandes, en proporción a su volumen de negocio.
– Mayor agilidad y adaptabilidad, resultado de decisiones rápidas en estructuras más cortas.
– Una mejor alineación de intereses entre los gestores de estas empresas, más a menudo de propiedad familiar, y los accionistas.
– Una fuerte especialización, a menudo en nichos de mercado no saturados.
– Un segmento de mercado menos arbitrado, con más ineficiencias que explotar.
Desde 1992, los datos sobre el crecimiento del volumen de negocios y los resultados bursátiles confirman este análisis:
Los orígenes de la metodología Quality Value
En 1992, William Higgons, entonces analista financiero, buscaba una estrategia de gestión eficaz. Un breve artículo de divulgación confirmó lo que su lectura de la literatura académica financiera estadounidense ya había sugerido: las estrategias de inversión denominadas “value” superan al mercado.
“Las estrategias de inversión de “valor” superan al mercado.”
“La inversión en valor (comprar acciones que parecen baratas en comparación con sus fundamentales) es la estrategia de selección de valores más antigua. Y sigue siendo una de las mejores”.
The Economist, “Baratas y alegres”
Para leer
“Barato y alegre”
Este artículo se basa en un trabajo de Josef Lakonishok, Andrei Shleifer, Robert Vishny, “Contrarian Investment, extrapolation, and risk”, que cuestiona la teoría de los mercados eficientes.
Para leer
“Inversión contraria, extrapolación y riesgo”
Josef Lakonishok, Andrei Shleifer y Robert W. Vishny, 1994.
En este artículo de referencia, Josef Lakonishok ha vuelto a validar el rendimiento superior de las estrategias « value ». Sobre todo, demostró de forma tangible que este rendimiento superior puede explicarse por el aprovechamiento de la ineficiencia conductual del inversor medio y no por una mayor asunción de riesgos.
Para leer
“Análisis de valores”
Benjamin Graham y David Dodd, 1934
Graham y Dodd, padres fundadores de la inversión en valor, demuestran que comprar acciones a precios bajos, en relación con sus beneficios, dividendos o activos netos, produce mejores rendimientos que otros enfoques.
Para leer
“Lo que funciona
en Wall Street”
James O’Shaughnessy, 1997
Un libro de estadística de James O’Shaughnessy confirma la pertinencia de su enfoque. Permite a William afinar su método de gestión eligiendo los criterios financieros que mejor funcionan según las estadísticas.
Para medir la calidad de una empresa, William Higgons utilizará el concepto de retormno sobre el capital empleado (ROCE), seleccionando las empresas con los ROCE más elevados del mercado.
Para leer
“La dimensión de calidad de la inversión en valor
Robert Novy-Marx
“Este estudio de Novy-Marx ha demostrado la importancia del rendimiento de la inversión en la gestión « value ». El ROCE ya formaba parte de los criterios de inversión de Indépendance AM . Este artículo ha confirmado su pertinencia”. – W. Higgons
W. Higgons cruza este criterio con el criterio de valoración que James O’Shaughnessy consideró más eficaz, la relación precio/capital. Estos fundamentos teóricos se aplican a los fondos Indépendance AM, añadiendo una serie de criterios tangibles y medibles.
Desde hace 30 años
los gestores de Indépendance AM aplican y perfeccionan la estrategia Quality Value.
Sus resultados confirman año tras año la pertinencia de este enfoque.